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中国的券商路在何方?

2019年09月03日 14:25   来源:未知    作者:hotnews

一般来说,我们可以把券商的业务分为投资银行、销售交易、自营交易和资产管理四个部分。自营交易和资产管理都属于买方业务,在此不予考虑;投资银行和销售交易都是卖方业务,是真正的券商业务。在发达国家,销售交易业务所占的比重是最高的;在中国也是如此。销售交易又可以分为对机构业务和对个人业务(零售业务),中国券商与国外投行最大的区别,就出在对机构的销售交易业务上。

机构投资者,包括基金公司、保险公司和一部分实业企业,其中最重要的是基金公司。当一个基金或保险公司向某个券商下单,该券商就获得了一笔机构交易业务,从中获得一笔佣金。问题在于,在这个过程中,券商究竟可以提供哪些服务?在发达国家,大致有如下几种:

1. 卖方研究,即提供研究报告、召开电话会议、安排实地考察等待。券商是沟通机构投资者和上市公司的重要桥梁,仅仅因为这个愿意,机构投资者也愿意支付高昂的佣金,或“软美元”。全球各大基金公司支付给券商的软美元,其数量级在几百亿美元。

2. 最佳执行服务,即券商交易员根据近期市场走势,判断究竟应该在什么价位以什么方式执行客户的委托。一个基金经理或买方交易员可能下单“以尽可能优惠的价格购买10万股某股票”,而究竟在什么地方买进,则是卖方交易员的职责。卖方可以设计很多精妙的算法,最大限度地降低大单对市场的影响,保证客户的利益。

3. 做市服务,即券商扮演一手买进、一手卖出的角色,维持市场的流动性。美国的纳斯达克市场是做市商市场,是由做市商的双边报价驱动的;全球各主要债券市场都是做市商市场,机构投资者的绝大部分买卖行为,都要通过某个做市商。某种证券的流动性越差,做市商的职能就越重要(注意,在中国股市和交易所债券市场上,不存在做市商,也不可能有做市服务;美国纽交所实行的则是一种与做市商有区别的专营商制度)。

4. 大宗交易和投资组合交易,即当客户的交易指令过大或者过于复杂的时候,券商可以通过自己的内部网络、特定程序和交易机制,尽量吸纳其交易,达到对市场影响最低的效果。在美国,一般而言,有10-20%的股票交易是通过券商自己的交易网络完成的,根本不曾达到交易所,其中很多是大宗交易。

5. 融资融券,在国外这主要是一项面向对冲基金的机构业务。

6. 交易的事后统计、结算等等,这些业务可以由券商完成,也可以由第三方机构或银行完成。

以上第一项服务的作用是“告诉客户应该如何交易”,第二到第四项服务的作用是“提供流动性,降低交易成本”,第五项和第六项与交易本身没有直接关系,是间接服务。

 
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